收割季來臨后,，云南臨滄市蔗農(nóng)在田間忙著收割甘蔗。

　　在“保險(xiǎn)+期貨”的有力保障下,，內(nèi)蒙古自治區(qū)赤峰眾益糖業(yè)有限公司的糖廠能夠順利從農(nóng)戶手中收來甘蔗,，用于制作白糖等產(chǎn)品,。圖為糖廠正在生產(chǎn)白糖。

　　鄭商所農(nóng)產(chǎn)品部相關(guān)人員正在調(diào)研糖廠的運(yùn)營情況,。

　　核心提示

　　近兩年來,，“保險(xiǎn)+期貨”被連續(xù)寫入中央一號文件。為貫徹落實(shí)中央一號文件精神,，提升服務(wù)“三農(nóng)”的能力和水平,，自去年以來，保險(xiǎn)公司,、期貨交易所和期貨公司選取了白糖,、棉花、橡膠等多個農(nóng)產(chǎn)品開展“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)建設(shè),。目前“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)運(yùn)行情況如何?農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營有產(chǎn)品價(jià)格保障了嗎?近日,，記者來到作為國內(nèi)蔗糖重要產(chǎn)區(qū)的云南省臨滄市，調(diào)研鄭商所支持的白糖“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的運(yùn)行情況,。

　　保險(xiǎn)創(chuàng)新為價(jià)格“托底”

　　隨著農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的提高,，農(nóng)戶對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動十分敏感。“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)給農(nóng)戶提供價(jià)格托底,，保障了他們的種植收益

　　11月初,，地處我國西南邊陲的云南臨滄依舊氣候溫暖。當(dāng)記者一行乘車行駛在起伏曲折的山路時(shí),，放眼望去,，一片片甘蔗田散落在山腰、河谷,，十分茂盛蔥郁,。臨滄市是云南省最大的蔗糖產(chǎn)區(qū)，截至今年上半年,，當(dāng)?shù)馗收岱N植逾120萬畝,。

　　但自去年底以來，國內(nèi)白糖價(jià)格逐步震蕩走低,，并維持弱勢整理態(tài)勢,。從鄭州商品交易所白糖期貨主力合約來看，其價(jià)格從年初的7000元/噸,，跌至當(dāng)前的6400元/噸附近,，期間還一度跌破6000元/噸的關(guān)口。國內(nèi)糖價(jià)下行壓力增強(qiáng),、波動幅度加大,，既影響了蔗農(nóng)的增收致富，又使得糖廠生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)劇增,。

　　該市耿馬縣的甘蔗種植大戶羅紅軍,，種植了3600畝甘蔗，年產(chǎn)量達(dá)2.1萬噸,。“以前種甘蔗只有自然災(zāi)害類保險(xiǎn),，比如，我每噸甘蔗交1.4元保險(xiǎn)費(fèi),，如果出現(xiàn)泥石流等災(zāi)害，就可以受償,，但這規(guī)避不了甘蔗的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn),。如果國內(nèi)白糖價(jià)格大幅下跌，糖廠也會相應(yīng)地調(diào)低甘蔗的收購價(jià)格,。即使甘蔗豐收,，我仍可能會虧本。”羅紅軍說,。

　　人保財(cái)險(xiǎn)云南分公司副總經(jīng)理李德龍表示,，隨著農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷提高，農(nóng)戶對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動變得十分敏感,，迫切希望建立農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的保險(xiǎn)保障機(jī)制。自去年以來,，臨滄市在白糖品種試點(diǎn)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目,，通過市場化運(yùn)作，有效分散風(fēng)險(xiǎn),、保障農(nóng)戶利益,。

　　以臨翔南華糖業(yè)有限公司為例，該糖廠年榨甘蔗大約22萬噸,，向當(dāng)?shù)厣先f名蔗農(nóng)收購甘蔗,，公司總經(jīng)理李曉富表示:“我們今年跟人保財(cái)險(xiǎn)上海分公司簽訂了3000噸白糖‘保險(xiǎn)+期貨’的試點(diǎn)項(xiàng)目。蔗農(nóng)以每畝18元交納給我們作為甘蔗的保險(xiǎn)費(fèi),，再由我們轉(zhuǎn)交給人保財(cái)險(xiǎn),，購買其白糖價(jià)格保險(xiǎn)產(chǎn)品。10月與11月,，鄭糖1805合約收盤價(jià)均價(jià)低于8000元/噸時(shí),，人保財(cái)險(xiǎn)做出40元/噸的理賠;12月，鄭糖1805合約收盤價(jià)均價(jià)低于5930元/噸時(shí),，人保財(cái)險(xiǎn)將對低于5930元/噸的部分向我們作出賠償,，我們再將這一賠償金轉(zhuǎn)交給蔗農(nóng)。這樣,，蔗農(nóng)通過購買保險(xiǎn)產(chǎn)品,，有效分散了甘蔗價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),，并把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司。”

　　對于這種新型價(jià)格保險(xiǎn)產(chǎn)品,，蔗農(nóng)也有個接受的過程,。“我對保險(xiǎn)有一點(diǎn)了解，但完全不懂期貨,，但我相信政府,、保險(xiǎn)公司和糖廠所做的這個試點(diǎn)項(xiàng)目。之前,，我們臨滄市有種植橡膠的農(nóng)戶獲得賠付的案例,。所以，我更有信心了,。”羅紅軍說,。

　　據(jù)悉，今年5月份,，上海期貨交易所啟動天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧工作,，覆蓋了云南臨滄，首批賠付兩個試點(diǎn)項(xiàng)目位于該市的耿馬縣和永德縣,。

　　以永德縣膠農(nóng)蔣文富為例,，作為建檔立卡貧困戶，他家主要收入來源是種植橡膠,，去年家庭純收入僅有6000元,。在上期所在臨滄實(shí)施“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目后,，由于橡膠期貨價(jià)格出現(xiàn)震蕩下跌,，蔣文富因此獲得了保險(xiǎn)公司賠付的9700元。“橡膠價(jià)格有了保障后,，我只要勤勞割膠就行,，對未來的收入更有信心,。”蔣文富表示,。

　　可以說，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)將普通農(nóng)戶容易理解的保險(xiǎn)產(chǎn)品與專業(yè)性強(qiáng)的期貨相結(jié)合,，給農(nóng)戶提供價(jià)格托底,，保障了他們的種植收益，給他們撐起一把“保護(hù)傘”,。

　　期貨市場對沖波動風(fēng)險(xiǎn)

　　“保險(xiǎn)+期貨”通過引入期貨市場和期權(quán)工具作為“再保險(xiǎn)市場”,，對沖了價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障模式升級

　　農(nóng)戶通過購買保險(xiǎn)公司發(fā)售的保險(xiǎn)產(chǎn)品，將農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司,，但保險(xiǎn)公司又如何進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)呢?答案就是購買期貨公司的白糖看跌期權(quán),，將風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場上對沖掉。

　　人保財(cái)險(xiǎn)北京分公司副總經(jīng)理盧燕表示,，“我們與期貨公司合作,，開展‘保險(xiǎn)+期貨’這一跨行業(yè)、跨地域的金融合作模式試點(diǎn),，通過引入期貨市場和期權(quán)工具作為‘再保險(xiǎn)市場’,，將價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)對沖到期貨市場當(dāng)中，這樣能解放保險(xiǎn)公司的承保能力,，升級農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的保障模式,，探索了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革新思路和新方法”。

　　以該市滄源縣的白糖“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目為例,，滄源縣人民政府,、人保財(cái)險(xiǎn)北京分公司和銀河期貨簽署白糖價(jià)格“保險(xiǎn)+期貨”惠農(nóng)產(chǎn)業(yè)幫扶項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí),，銀河期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司銀河德睿資本管理有限公司也與人保財(cái)險(xiǎn)北京分公司正式簽訂場外期權(quán)交易協(xié)議,。

　　人保財(cái)險(xiǎn)北京分公司集團(tuán)客戶營業(yè)部王振表示，“這個項(xiàng)目覆蓋當(dāng)?shù)馗收岱N植面積約6000畝,，惠及該縣88戶貧困農(nóng)戶,，保費(fèi)總額為50.22萬元，但農(nóng)戶只負(fù)擔(dān)10%,，也就是50220元,，其余部分都由鄭商所的‘保險(xiǎn)+期貨’專項(xiàng)資金支持”。

　　據(jù)銀河德睿資本管理有限公司總經(jīng)理吳建華介紹,，8月下旬，他們就和人保財(cái)險(xiǎn)同赴滄源縣調(diào)研,，9月上旬,，進(jìn)行相關(guān)墊付協(xié)議、保險(xiǎn)單,、交易確認(rèn)書的合規(guī)審閱流程,，確認(rèn)最后的目標(biāo)價(jià)格、被保農(nóng)戶名單與出單日期,。“這次承保目標(biāo)價(jià)格為6000元/噸到5400元/噸,，賠付依據(jù)為鄭糖1805合約在承保期間所有交易日收盤價(jià)的算術(shù)平均價(jià)和目標(biāo)價(jià)格與6000元/噸相比較，每噸低于多少元就賠付多少元,，但賠付上限為600元/噸,。”吳建華說。

　　吳建華介紹,，人保財(cái)險(xiǎn)所收取的保費(fèi)主要用于購買銀河德睿資本的場外期權(quán),，借此來對沖自身風(fēng)險(xiǎn),，而銀河德睿資本則通過鄭商所白糖期貨和白糖場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，“銀河德睿資本出售場外期權(quán)合約后,，相當(dāng)于持有了期權(quán)的空頭頭寸,。為對沖期權(quán)頭寸的市場風(fēng)險(xiǎn)，我們采用delta動態(tài)對沖的方式,，根據(jù)delta值的變化對頭寸進(jìn)行調(diào)整,。保險(xiǎn)到期后，我們與人保財(cái)險(xiǎn)進(jìn)行場外期權(quán)結(jié)算,，再由人保財(cái)險(xiǎn)向被保險(xiǎn)人支付賠償款”,。

　　鄭商所農(nóng)產(chǎn)品部執(zhí)行經(jīng)理牛云鷺表示，簡單來說,，“保險(xiǎn)+期貨”的內(nèi)核是價(jià)格保險(xiǎn),，期貨市場起到了再保險(xiǎn)的作用。在鄭商所專項(xiàng)資金的支持下,，農(nóng)戶無需或者僅需繳納少部分保費(fèi)即可獲得保險(xiǎn)公司提供的價(jià)格下跌保險(xiǎn),，保險(xiǎn)公司承接的價(jià)格保險(xiǎn)由專業(yè)的期貨公司通過期貨市場進(jìn)行對沖分散。從試點(diǎn)情況來看,，“保險(xiǎn)+期貨”是我國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制改革的一次有益探索,，對保障農(nóng)民收入、探索推廣農(nóng)業(yè)價(jià)格保險(xiǎn)起到了積極作用,。

　　試點(diǎn)模式仍待完善

　　目前保費(fèi)主要靠交易所專項(xiàng)資金支持,，未來需得到多方資金支持。同時(shí),，業(yè)內(nèi)人士期盼能夠完善相應(yīng)的稅收政策

　　據(jù)記者了解,，自去年以來，國內(nèi)3個商品交易所都從擴(kuò)范圍,、增數(shù)量上加大對“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的支持力度,。比如，去年大連商品交易所在黑龍江,、吉林等地共開展了12個試點(diǎn)項(xiàng)目,，累計(jì)支持資金達(dá)2000萬元，為4000多戶農(nóng)民提供了價(jià)格保險(xiǎn)服務(wù),，涉及大豆3.45萬噸,、玉米16.66萬噸。今年鄭商所共開展了24個試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè),，其中白糖16個,、棉花8個，覆蓋5個省區(qū)、14個國家級貧困縣,，資金支持總額達(dá)到2000萬元左右,。

　　需要指出的是，在實(shí)施過程中,，“保險(xiǎn)+期貨”模式也有自身的局限性,，首要的就是保費(fèi)如何分擔(dān)的問題。王振表示,，目前保費(fèi)基本上是靠交易所的專項(xiàng)資金支持,，農(nóng)戶支出不到兩成，但未來需得到多方面的資金支持,，并且探索市場化的保費(fèi)解決方式,。

　　臨翔區(qū)蔗農(nóng)李華龍對記者表示，目前他種植了300畝甘蔗,，每畝“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目的保費(fèi)為18元,，大頭部分由交易所專項(xiàng)資金支持，如果保費(fèi)都靠農(nóng)戶自身出的話,，那么生產(chǎn)成本有些大,，他就不會參與試點(diǎn)了。

　　“未來可考慮嘗試將財(cái)政部每年發(fā)放的生產(chǎn)者補(bǔ)貼,，拿出1%左右的比例,，補(bǔ)貼到‘保險(xiǎn)+期貨’模式中。同時(shí),，在業(yè)務(wù)開展的過程中,，也可以考慮從降低種子化肥等物資成本的角度出發(fā)，結(jié)合農(nóng)戶和合作社最關(guān)心的貸款問題,，探索市場化的方式,，調(diào)動種子和化肥等農(nóng)資企業(yè)、銀行和糧食加工企業(yè)等有關(guān)各方的積極性,，共同籌集保費(fèi),。”王振說。

　　此外,，還有“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的稅收問題,。據(jù)悉,，農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)本身享受免稅政策,，在“保險(xiǎn)+期貨”模式下，期貨公司拿到補(bǔ)貼后向保險(xiǎn)公司墊付保費(fèi),，該保費(fèi)對于保險(xiǎn)公司來說是免稅的,，但是對于期貨公司來說仍需繳納占補(bǔ)貼總額6%—7%的稅，較高的稅率會降低補(bǔ)貼的利用效率以及該模式下參與各方的積極性。因此,，有期貨公司人士建議,，未來有關(guān)部門可進(jìn)一步完善稅收政策，使補(bǔ)貼能夠充分地使用在項(xiàng)目的各個環(huán)節(jié)中,。

　　由于期貨公司在出售場外期權(quán)合約后,，需要對沖期權(quán)頭寸的市場風(fēng)險(xiǎn)，但由于目前白糖期權(quán)交易的保證金和手續(xù)費(fèi)偏高,、持倉限額較低,，這在避免期權(quán)市場大幅波動、限制市場投機(jī)的同時(shí),，也使得市場流動性相對不足,，影響了期權(quán)市場風(fēng)險(xiǎn)對沖功能的發(fā)揮。

　　吳建華建議,，“不僅如此,，目前商品場內(nèi)期權(quán)僅有白糖和豆粕兩個品種，期貨公司在橡膠,、玉米等品種的試點(diǎn)項(xiàng)目上,，做風(fēng)險(xiǎn)對沖時(shí)只能利用期貨復(fù)制場外期權(quán)。這種操作的成本比較高,，同時(shí)期貨市場的總?cè)萘考芭R近交割月合約的流動性也對復(fù)制場外期權(quán)產(chǎn)生了一些不利影響,。因此，未來交易所可考慮上市更多的期權(quán)品種”,。